◎記者 張欣然

　　1月24日，央行大幅縮量續(xù)作中期借貸便利（MLF），引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，盡管MLF操作規(guī)模大幅下降，央行并未縮減中期流動(dòng)性投放，而是通過(guò)大額買(mǎi)斷式逆回購(gòu)替換MLF。與此同時(shí)，多項(xiàng)貨幣政策工具仍在協(xié)同發(fā)力，確保資金面在春節(jié)前后保持平穩(wěn)，支持年初信貸投放和政府債券發(fā)行。

　　MLF大幅縮量續(xù)作

　　1月24日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告顯示，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，中國(guó)人民銀行開(kāi)展2000億元MLF操作，期限1年，最高投標(biāo)利率2.2%，最低投標(biāo)利率1.8%，中標(biāo)利率2.00%。操作后，中期借貸便利余額為42940億元。由于當(dāng)月有9950億元MLF操作到期，本次MLF操作為縮量續(xù)作。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，盡管近期MLF大幅縮量，但央行并未縮減中期流動(dòng)性投放。去年10月開(kāi)始，央行開(kāi)展大額買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，持續(xù)替換MLF，也淡化MLF操作利率的政策利率色彩。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2024年10月份至2025年1月份，MLF累計(jì)縮量25840億元，而2024年10月至12月，買(mǎi)斷式逆回購(gòu)累計(jì)操作27000億元。

　　“實(shí)際上，這是2024年10月以來(lái)的基本操作模式，即通過(guò)開(kāi)展大額買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，持續(xù)替換MLF，淡化MLF操作利率的政策利率色彩，這也意味著盡管近期MLF大幅縮量，但央行并未縮減中期流動(dòng)性投放。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青說(shuō)。

　　王青認(rèn)為，考慮到央行已在2024年12月開(kāi)展14000億元買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，相當(dāng)于為應(yīng)對(duì)2025年1月MLF大額到期，已提前釋放了較大規(guī)模的中期流動(dòng)性。值得一提的是，近期1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率仍明顯低于MLF操作利率，也在一定程度減少了金融機(jī)構(gòu)對(duì)MLF操作的需求。

　　多項(xiàng)貨幣政策護(hù)航

　　資金面有望平穩(wěn)跨節(jié)

　　縮量續(xù)作不改央行維持中期流動(dòng)性市場(chǎng)充裕的決心。年初宏觀政策在穩(wěn)增長(zhǎng)上持續(xù)發(fā)力，多項(xiàng)貨幣政策將助力資金面平穩(wěn)跨節(jié)。

　　王青表示，盡管近期央行暫停二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)入，但會(huì)通過(guò)較大規(guī)模開(kāi)展買(mǎi)斷式逆回購(gòu)、適量續(xù)作MLF等政策工具投放流動(dòng)性，保持中期市場(chǎng)流動(dòng)性處于充裕狀態(tài)，并以此支持年初銀行加大信貸投放力度，繼續(xù)支持政府債券發(fā)行，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。“我們判斷，1月央行還將開(kāi)展較大規(guī)模的買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作。”王青說(shuō)。

　　中信證券也認(rèn)為，展望2月，考慮到年初信貸“開(kāi)門(mén)紅”告一段落、節(jié)后現(xiàn)金回流銀行體系、財(cái)政因素的影響整體中性，資金利率持續(xù)走高的可能性不大，節(jié)后資金面有恢復(fù)自發(fā)式平衡的動(dòng)力。