國信證券發布研究報告稱，予偉仕佳杰（00856）“優于大市”評級，預計公司24-26年凈利潤分別為10.58/12.95/15.30億元。采用PE估值法，選取同行業可比公司神州數碼、新聚思和艾睿電子為可比公司，考慮到公司在電子信息產品分銷領域的深厚積累與業務間較強的協同效應，給予公司2024年10-12倍PE，預計合理估值7.4-8.9元。

　　國信證券主要觀點如下：

　　三十年深耕IT分銷與服務，構建全產業鏈生態體系。

　　偉仕佳杰創立于1991年，專注信息技術解決方案的推廣應用，構建起覆蓋全產業鏈的“分銷+服務”生態體系。其業務鏈接上下游，提供硬件、軟件及整體解決方案一站式服務，并不斷拓展云計算等新興業務。公司治理結構穩定，股權多元，管理團隊背景卓越且經驗豐富，共同推動公司在亞太及全球市場的發展。

　　業績增長符合預期，凈利維持穩定。

　　2023年公司營業收入為738.9億元，同比下降約4%，但歸母凈利潤達到9.22億元，同比增長12%。公司在收入略有下滑的情況下仍保持了較好的盈利能力和經營效率。2024年上半年，公司營業收入400.8億元，同比增長8%；凈利潤為4.53億元，同比下降10%。

　　費用率維持低水平，周轉速度放緩。

　　公司2023年整體經營效率表現平穩，毛利率提升至4.73%，較2022年上升0.36個百分點。在費用控制方面，2023年銷售費用率為1.7%，管理費用率為0.9%，整體費用率水平較低。從供應鏈運營效率來看，2023年應收賬款周轉天數穩定在68天左右，但存貨周轉天數從2019年的34天攀升至2023年的55天，周轉速度明顯放緩。作為IT產品分銷商，公司在產業鏈中議價能力相對較弱，需要快速向上游支付貨款，同時給予下游客戶一定賬期，資金周轉壓力大。此外，為應對供應不確定性增加庫存儲備，以及產品結構調整等因素，也導致存貨周轉速度放緩。

　　“企業系統+消費電子+云計算”三輪驅動，東南亞業務持續增長。

　　業務布局以企業系統、消費電子及云計算三大板塊為核心，為客戶提供全方位的ICT解決方案。公司建立了完善的分銷服務網絡，擁有超50，000家渠道合作伙伴，覆蓋九個國家80多個辦事處的業務布局。在戰略布局方面，公司與華為、阿里巴巴、騰訊、惠普、蘋果等科技巨頭建立合作關系，通過廣泛的分銷網絡，最終服務于科研院所、企業客戶及政府機構等終端用戶。偉仕佳杰持續推進東南亞業務布局，受益于該地區龐大人口和數字化轉型需求，業務穩步增長，從2013年69億元增至2023年160億元，年均增長約10%。在保持與華為、聯想等國產品牌合作的基礎上，2023年公司還與D-link、大華、創維等知名品牌達成協議，共同開拓東南亞市場。

　　風險提示：分銷行業競爭激烈，議價能力低；技術發展速度不及預期。