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從提出要打造成戰略新興產業至今，低空經濟即將迎來一周年，雖然其業績表現不慍不火，但板塊漲幅卻表現出了較好的超額收益，而產業鏈的受益方向也將漸次清晰。

袁京力/文

近期，濟南市平陰縣公開出讓低空經濟特許經營權受到關注。根據招標公告，平陰縣出讓該縣低空經濟30年特許經營權，特許經營者在特許經營期內負責低空經濟的運營和維護，提供飛行執照駕培等服務，合同履行期限30年，中標單位為山東金宇通用有限公司，中標金額為9.24億元，這被媒體視為全國首例低空經濟特許經營權出讓招標項目。

天眼查顯示，本次中標單位山東金宇通用有限公司是平陰縣財政局下屬企業，是成立于2024年11月5日的新創公司。

2023年12月12日結束的中央經濟工作會議提出，打造低空經濟等若干戰略新興產業。由此，拉來了低空經濟的序幕，2024年政府工作報告提出鼓勵發展低空經濟，后各地政府扶持低空經濟的政策也密集出臺，資本市場圍繞低空經濟的炒作此起彼伏。

雖然政策從提出到產生效果會有一個過程，這依然難以阻擋資本市場的熱情。2024年3月18日的東方財富低空經濟指數，至11月27日收盤漲幅已超20%，較上證指數11%的漲幅表現出明顯的超額收益。

個股股價受益

傳統通用航空產業規模超百億元，有4-5萬從業人員，在全球發展超百年。在應急救援、航空人才儲備培養、警務航空等領域發揮了不可替代的作用。

而低空經濟是低空飛行和通用航空飛機、無人機、eVTOL（即電動垂直起降飛行器）的交集，采用新能源、自動駕駛等全新概念和技術，提供傳統航空器無法實現的近似到門、成本更低的出行服務，創造了新需求和新市場。

由于是新興產業，眾多涉及低空經濟的股票多以傳統通用航空業務或者其他傳統制造業、服務業為主，低空經濟對其盈利貢獻尚有一段路要走。

上漲接近300%的宗申動力，當前市值也接近300億元，是國內通機和摩托車發動機行業龍頭公司，成立40余年來，持續擴展能力邊界，公司還涉足航空發動機產品。

2024年前三季度，宗申動力營收和凈利潤分別為47.43億元和2.82億元，同比增長19.42%和8.67%。

不過，宗申動力的利潤還是主要來自通機和摩托車業務，其2014年成立的宗申航發，是國內首批以民營為主體成功自主研發航空發動機之一，主要為通航飛機和無人航空飛行器提供動力系統解決方案。宗申航發的航空發動機產品，已在彩虹無人機和翼龍無人機等多款機型上使用，公開信息顯示其營收和凈利潤規模尚小。

2023年3月，宗申動力曾把宗申航發拿出來融資，投前估值20億元，當時2021年及2022年前三季度的財報，營收分別為4548萬元和5176.88萬元，凈利潤分別為1110.93萬元和1254.21萬元。

目前，萬豐奧威（維權）市值超過400億元，主營業務為汽車鋁合金輪轂和專業通用飛機制造為主，正推進電動飛機、eVTOL等新型航空器的研發。

前三季度，萬豐奧威營收和凈利潤分別為113.7億元和5.63億元，同比下降1.97%和5.07%。

萬豐奧威的低空業務主要由控股子公司萬豐飛機工業完成，該公司是集自主研發、頂級設計、先進制造、銷售服務等于一體的專業通用飛機制造商，是世界固定翼通用飛機制造前三強。截至2024年上半年，公司凈產47.47億元，實現營收12.83億元，實現凈利潤1.81億元，較上年同期上升26.23%。

與上述兩家屬于制造業不同，中信海直當前市值約為220億元，主要以下游運營為主，具備傳統服務領域的強運營優勢。

前三季度，中信海直營收和凈利潤分別為14.97億元和1.95億元，同比分別增加6.3%和0.26%。過去三年，公司營收和扣非凈利潤均保持了穩定增長。

在三季報后的投資者溝通會上，中信海直表示，前三季度，成立低空經濟事業部；成功舉辦低空經濟產業發展研討會；推出“中信海直”低空出行服務平臺，開通深圳灣城市海景飛行體驗，實現深圳—珠海、舟山—東極島航線常態化運營；與深圳市南山區政府、招商蛇口、深圳電信共同建設以太子灣郵輪港為中心的起降點，配套建設國內首個數字化塔臺，提供機務維修和運行安全一體化保障能力；與eVTOL?企業簽署戰略合作協議，率先布局?eVTOL?產業鏈。

多層次推進

開源證券把2023年底以來的低空經濟發展分為行業發展基礎期、政策定調期及地方政策落地期三個極端，目前正處于第三階段，各級地方政府陸續發力。

第一階段的行業發展基礎期是指2024年3月2日之前。2023年12月中央經濟工作會議提出，打造低空經濟等若干戰略性新興產業，2024年12月《國家空域基礎分類方法》及《民用無人駕駛航空器運行安全管理規則》生效，成為低空空域放開的文件依據以及低空航空器管理的第一份規章性文件（民航規章體系最高級別）。

第二階段的政策定調期是從2024年3月2日至3月底。2024年3月2日全國兩會將低空經濟列做增長引擎后，產業政策在空域全面開放（安徽、重慶）、政策大力補貼（深圳、珠海）、適航檢測加速（峰飛V2000CG獲TC證）三大方面奠定基調，市場逐步認可自上而下的政策支持力度。

第三階段的地方政策落地期是從2024年3月底至今。3月27日深圳發布公眾號提出要打造低空經濟產業綜合示范區，4月中下旬開始蘇州、合肥、重慶等各地政府陸續召開低空經濟研討會并發布低空經濟支持政策，此后，北京、上海等一線城市也發布了自己的低空經濟支持政策和發展方向。

2024年10月下旬，有消息稱，國家相關部委擬成立低空經濟專管司局，成立專管單位，旨在通過政策頂層設計，適應新質生產力的發展需要，更好協調各個緩解的資源推動產業發展，促進當前低空經濟中面臨的諸多挑戰。

產業鏈方向漸次清晰

經過近一年的孕育與發展，目前低空經濟產業鏈各環節的方向也逐漸清晰。低空經濟產業鏈包含中上游裝備制造及材料零部件、下游服務應用市場以及輔助的運營維保領域，其中中游設備制造是核心部分。

中游環節涵蓋了無人機、航空器、零部件的生產制造，中游企業要做好產品，處理好上游原材料和零部件的整合，以滿足下游各種應用場景的需求。同時，中游配套服務部分還包括了飛行審批、基礎設施等，確保低空飛行活動的安全和順利進行。因此，中游裝備制造和配套服務對低空經濟的發展至關重要，而最關鍵的要屬eVTOL的推進。

據賽迪研究院預測，低空經濟整體市場2023年5000億元，預計2026年突破萬億元，2023-2026年CAGR約達30%，其中eVTOL 2023年市場規模達9.8億元，預計2026年可達95億元，2021-2026年復合增長率約為97%。

從產業端看，低空經濟的核心驅動因素：eVTOL具有經濟可行性，時間效率比出租車搞4.76倍，擔任出行成本僅為出租車的1.06倍，且運營噪音小、成本低，整機和運營降本空間巨大；中國自動架勢技術趨于成熟，三電系統處于領先水平；與農業、物流、醫療救援等多個應用場景適配，順豐控股、美團和京東早在2016-2018年就已經開始布局。

在政策+產業雙重驅動下，南航通航與沃蘭特預計，2030年中國的eVTOL市場規模有望達1427億元，根據民用航空局發布數據，預計eVTOL為核心的低空經濟市場規模有望達2萬億元。

作為低空經濟發展的基石，低空服務有望跟隨政策先于其他環節放量。浙商證券認為，競爭格局充分利好行業龍頭，部分未確定領域可持續關注技術突破和對應企業。通信設施段可以關注5G-A帶來的產業鏈增量機會，關注主設備商、射線與天線、終端模組、運營商等標的品種。

作為輔助的低空運營維保行業，目前產業規模較小，龍頭標的有望憑借成熟的體系、渠道和機隊率先受益，浙商證券認為，但由于該領域技術壁壘較低且市場分散，故長遠看競爭格局或將惡化。

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?本文刊于11月30日出版的《證券市場周刊》