今日，債券市場再次走牛。

　　12月10日，30年期、10年期、5年期、2年期國債期貨均創下有記錄以來新高。拉長時間看，今年以來，30年期國債期貨累計上漲近16%，10年期國債期貨累計上漲超5%，5年期國債期貨累計上漲超1%。

　　分析人士指出，廣譜利率下行的邏輯已貫穿2024年全年，長期來看有望繼續對債市走牛形成重要支撐。近期市場走強不僅僅是歲末年初的搶跑效應，更多是堵點疏通引導利率整體下行。

　　國債期貨再創歷史新高

　　中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經濟工作。會上針對2025年經濟工作的部署安排備受市場關注，特別是會議對明年宏觀政策有諸多積極定調的新表述，激發了市場對明年出臺更大力度寬松增量政策、更有力支持經濟發展的期待。

　　有市場分析指出，會議首次提出“加強超常規逆周期調節”，可以看出穩增長的決心，政策應對將更加積極主動。“實施適度寬松的貨幣政策”是14年以來首度重提，預計明年央行將采取更大力度的降息降準；“實施更加積極的財政政策”表態積極、主動作為，財政加碼的方向在傳統投資和民生之外，仍將進一步加碼消費和房地產領域。

　　在上述消息提振下，12月10日，債券市場再次走牛，30年期、10年期、5年期、2年期等國債期貨價格均創歷史新高。截至收盤，30年期國債期貨主力合約漲1.37%，報116.95元，盤中一度漲超1.6%；10年期國債期貨主力合約漲0.67%，報108.215元；5年期國債期貨主力合約漲0.41%，報106.16元；2年期國債期貨主力合約漲0.13%，報102.832元。

　　銀行間主要利率債收益率快速下行。截至發稿，30年期國債活躍券收益率下行5.9個基點，報2.051%；10年期國債活躍券收益率下行6.8個基點，報1.837%；5年期國債活躍券收益率下行6個基點，報1.51 %；2年期國債活躍券收益率下行6.25個基點，報1.25 %。

　　對于當前的債券市場，申萬宏源認為，投資者可繼續關注廣譜利率下行的長邏輯和適度寬松的貨幣政策帶來的有利環境，短期視角看，利率低點后止盈行為可能增加，但這不是主導市場的核心矛盾。

　　申萬宏源表示，2025年政策利率的降息力度可能不少于30個基點，年末相關重要會議部署后，一季度可能逐步迎來具體政策落地實施。此外，經過2024年疏通利率傳導機制的各項措施（如手工補息整改、優化非銀同業存款定價等），利率傳導效率提升，同樣降息30個基點的背景下，2025年達到的效果或將更好。

　　華西證券的觀點稱，展望2025年，貨幣政策單次降準、降息的幅度可能不會低于50個基點、20個基點（2024年的幅度），同時也不排除面臨極端情況進一步加大幅度的可能性。具體的寬松程度和持續時間可能取決于經濟狀態。

　　債牛或階段性延續

　　從歷史經驗看，“適度寬松的貨幣政策”定調，并不意味著債市“牛尾行情”臨近，債牛的持續時間核心在于后續寬貨幣操作的可持續性。

　　中信證券認為，展望后續，本次會議提到“加強超常規逆周期調節”，對于增量政策空間的表述相對積極，而前期政策工具成效在數據層面的顯現仍不充分，寬貨幣的快速退出概率仍然較小。股債兩市均存在走強的基礎，而匯率壓力可能階段性延續；商品市場方面，金融屬性較強的品種，以及地產相關的工業品也可能出現漲價的可能性。

　　浙商證券表示，貨幣政策明顯轉向后，債券市場的交易邏輯會逐漸從貨幣政策寬松導致的利率下行，過渡到基本面改善推動的利率上行，權益市場同步持續上漲。結合本次中共中央政治局會議釋放的超預期的貨幣寬松信號，債市跨年行情或直接進入下半場。展望未來，權益市場彈性空間更大，短期大盤紅利風格有望補漲。

　　東方金誠的觀點稱，接下來長債收益率有可能出現回調，但目前債市多頭情緒仍然占優，加之年底配置盤搶跑行情仍未結束，“每調買機”策略下，利率調整幅度料有限，2.0%的10年期國債收益率或成向上阻力位。