最新的通脹數(shù)據(jù)可能會讓美聯(lián)儲對降息步伐更加謹慎，但并不是現(xiàn)在。

　　最新報告顯示11月份美國通貨膨脹符合預(yù)期，因此投資者仍普遍預(yù)計美聯(lián)儲下周將降息25個基點。然而頑固的價格壓力也印證了朝著美聯(lián)儲2%目標的進展可能停滯的擔(dān)憂。

　　這種擔(dān)憂可能會促使官員們在預(yù)測2025年降息次數(shù)時更加克制，并同時等待更多表明通脹將穩(wěn)步達到目標的證據(jù)。美聯(lián)儲決策者將在12月17-18日在華盛頓的政策會議結(jié)束時發(fā)布新的預(yù)測和利率展望。

　　“我認為他們可以放心地在12月降息25個基點。市場已經(jīng)為此做好了準備，” 前克利夫蘭聯(lián)儲銀行行長Loretta Mester表示。“然而他們必須重新考慮明年的事情，因為現(xiàn)在看起來通脹的進展確實有點停滯了。”

　　就在三個月前，美聯(lián)儲以50個基點的激進行動拉開了降息周期的序幕，因為官員們越來越擔(dān)心美國勞動力市場降溫正接近危險的臨界點。下周降息將是美聯(lián)儲連續(xù)第三次下調(diào)利率，聯(lián)邦基金利率將會下降至4.25%至4.5%的區(qū)間，比9月初低整整一個百分點。

　　這仍然遠高于美聯(lián)儲決策者9月份時2.9%的預(yù)測中值，也就是他們認為利率最終穩(wěn)定下來時所處的水平。但是，他們對達到這個目標已經(jīng)沒有當(dāng)時那樣迫切。

　　這是因為自9月以來，通脹下降速度慢于預(yù)期，勞動力市場也沒有出現(xiàn)人們擔(dān)心的那樣大幅度的走弱。包括主席杰羅姆·鮑威爾在內(nèi)的官員對此的回應(yīng)是暗示他們準備更加從容不迫地降低借貸成本。

　　如果美聯(lián)儲官員維持9月的預(yù)測不變，那就意味著繼12月降息之后，2025年還會有四次降息。但由于人們越來越擔(dān)心通脹的粘性，許多分析師預(yù)計2025年的次數(shù)將減少，特別是如果委員會下周降息的話。

　　“希望降息的鴿派將付出（預(yù)測）路徑更高的代價”” Brean Capital LLC的高級經(jīng)濟顧問Conrad DeQuadros表示。“我們將迎來降息，但未來的降息路徑會淺很多。”

　　基于聯(lián)邦基金利率期貨的定價，投資者押注12月降息然后明年會再降息兩到三次。

　　MacroPolicy Perspectives的創(chuàng)始人、前美聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家Julia Coronado也認為幾位美聯(lián)儲官員可能減少預(yù)測的2025年降息次數(shù)。

　　“他們基線預(yù)期中的政策寬松程度低于9月是合理的，” Coronado說。“然后問題就變成了‘好吧，但是時機呢’？”

　　更強勁的數(shù)據(jù)

　　美國勞工統(tǒng)計局周三公布的11月數(shù)據(jù)顯示，扣除波動較大的食品和能源成本，11月核心消費者價格指數(shù)連續(xù)第四個月上升0.3%，同比則上漲3.3%。

　　作為頑固通脹根源之一的居住成本環(huán)比降溫。但之前在下降的不含食品和能源的商品成本上漲0.3%，是2023年5月以來最大漲幅。

　　市場所體現(xiàn)的美聯(lián)儲下周降息預(yù)期也從通脹數(shù)據(jù)發(fā)布前的80%左右提高至90%左右。

　　“12月看起來已經(jīng)確定，美聯(lián)儲并不是那種喜歡讓市場感到意外的央行，”Marlborough Investment Management的投資組合經(jīng)理James Athey說。

　　數(shù)據(jù)公布后短期美國國債先是大幅上漲隨后收窄漲幅。鑒于上周五公布的11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好壞參半，使得美聯(lián)儲今年再次降息的可能性加大，債券多頭本周初變得更加自信。

　　經(jīng)濟研究觀點：

　　“11月核心CPI指數(shù)的頑固表現(xiàn)將加劇聯(lián)邦公開市場委員會中認為通脹下降已經(jīng)停滯的少數(shù)派的擔(dān)憂。誠然，正如市場租金所預(yù)示的那樣，租金通脹終于有所緩解，但商品價格通脹卻失去了下降動能。”

　　—經(jīng)濟學(xué)家Anna Wong和Stuart Paul

　　更強勁的通脹數(shù)據(jù)也可能加劇有關(guān)中性利率現(xiàn)在是否更高的疑問。如果中性利率上升，則表明利率沒有給經(jīng)濟帶來像之前預(yù)期的那么大的下行壓力。

　　官員們不希望利率太高對勞動力市場造成損害，但他們也不希望降息太快以至于低于中性水平并重新引發(fā)通脹。

　　“在試圖找到中性水平的過程中，我們可以略微更謹慎一些，” 鮑威爾上周說。