很多小伙伴應該有關注到，這周一（12月9日）下午，一則關于政治局會議的新聞引爆了與中國資產(chǎn)相關的資本市場。

　　由于A股市場當時已經(jīng)收盤，所以海外市場和中債市場率先活躍起來，頻頻“報喜”。不過，隨著周二的到來，市場在經(jīng)過一天的交易和信息消化后，投資者情緒逐漸冷靜下來。

　　近期市場漲跌幅

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金

　　從上表中，我們可以明顯看到在不同市場之間，時間與行情的錯位：

　　總的來說，盡管中間歷經(jīng)波動，但大部分主要資產(chǎn)近期的收益都是為正的，這也讓我們看到市場的信心仍存。

　　01 為什么不同市場的反應差異這么大？

　　我們認為，核心原因是：

　　中國資產(chǎn)價格對于政策的反應比較敏感，而周一的政治局會議等重要會議的內容又好比一桌精心準備、各具特色的“滿漢全席”（各方利好政策都有），投資者們從中挑選自己最心動的“佳肴”（符合自己偏好的利好政策），細細品味后（多方位解讀），最終用手中的鈔票投票決定哪些菜最對胃口（市場博弈）。

　　例如本次會議中：

　　數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)基金

　　不過，結合這幾天的行情走勢，可能有的投資者朋友會問：為什么海內外的投資者情緒都這么熱了，咱們大A的反應還這么冷靜呢？

　　事實上，我們反而認為這種或許是較為健康的市場走勢。

　　不難想象，如果再出現(xiàn)一次像924那樣“直線拉升”的行情，大家會不會覺得…

　　因此，在市場的這場“滿漢全席”中，你的“口味”偏好決定了你如何看待這幾天的市場走勢。

　　當然，這里也要打個補丁，港股和A股的表現(xiàn)差異，也離不開原有的價位和籌碼結構，以及匯率因素。

　　1．原有的價位

　　截至12月6日收盤，恒生指數(shù)已經(jīng)與9月26日的收盤價接近了，相當于9月27日至10月7日之間的收益已經(jīng)有所消化了。相比之下，滬深300雖然在10月也有過一段時間的調整，但整體而言階段性低位的位置明顯高于港股，則在利好消息來臨時的向上彈性也偏弱。

　　2．籌碼結構

　　自9月24日以來，A股市場迎來了顯著的資金流入，隨著政策的進一步支持和市場情緒的回暖，增量資金的流入使得市場更加活躍，不過投資者對于這些“增量”子彈也更趨于理性和冷靜一些。

　　3．匯率因素

　　匯率上，由于港幣與美元之間有固定的兌換比例。對于同一家公司來說，如果預期未來美元相對人民幣將升值，那么投資該公司的港股不僅能獲得股票本身的收益，還能從美元升值中獲得額外的匯率收益，在這種情況下，港股相對于A股可能更具吸引力。

　　而貨幣寬松的政策在沒有其他因素的擾動下，是會帶來本國貨幣的貶值的。因而從簡單的邏輯來講，當前的貨幣政策環(huán)境可能為港股市場帶來匯率方面的正面激勵。

　　02 經(jīng)過“冷靜期”后，2025如何走？

　　12月11日的市場表現(xiàn)與前兩天又產(chǎn)生了比較大的差異。

　　12月11日債市參與者結構

　　綜合以上三類市場的走勢，我們可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過兩天的冷靜期后，各類投資者的意見逐漸達成了一些共識：

　　1．貨幣寬松是核心：

　　貨幣寬松是2025年非常明確的一條主線，流動性或會相對更充裕，無風險利率也一定會偏低，這是呵護經(jīng)濟有力復蘇的必要條件，短期內不會改變——貨幣寬松，是市場“滿漢全席”的主菜系。

　　2．關注復蘇是大趨勢：

　　目前的大部分投資者心理已經(jīng)逐漸脫離了“大炒未來預期”的敘事，需要等到更加實質性的證據(jù)近在眼前時，才會愿意拿出真金白銀進行投票——更關注復蘇情況，是市場“滿漢全席”的大趨勢。

　　在這兩條共識下，有幾類資產(chǎn)或將在接下來的一段時間內受益，可以作為我們重點關注的資產(chǎn)：

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　　落腳到投資上，我們的部分投顧組合也會根據(jù)市場估值和組合定位，在以上判斷中進行一些資產(chǎn)上的優(yōu)選和結構上的優(yōu)化。具體的投資計劃，持有人朋友們可以關注組合四季報的發(fā)布（大概在1月初），我們也會有針對性的詳細解讀。

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　　現(xiàn)在，距離2024年結束只有20天了。不知道在這一年里，你在基金投資上有哪些心得體會？展望2025年，你更看好哪些投資方向？歡迎在留言區(qū)告訴我們。

　?。ū疚淖髡撸簭V發(fā)基金投顧團隊? 仲憶）

　　風險提示：廣發(fā)基金本著勤勉盡責、誠實守信、投資者利益優(yōu)先的原則開展基金投顧業(yè)務，但并不保證各投顧組合一定盈利，也不保證最低收益。投資者參與基金投顧業(yè)務，存在本金虧損的風險?；鹜顿Y組合策略的風險特征與單只基金產(chǎn)品的風險特征存在差異?；鹜额櫂I(yè)務項下各投資組合策略的業(yè)績僅代表過往業(yè)績，不預示未來的業(yè)績表現(xiàn)，為其他投資者創(chuàng)造的收益也不構成業(yè)務表現(xiàn)的保證。因基金投資顧問業(yè)務尚處于試點階段，存在因基金投顧機構的試點資格被取消不能繼續(xù)提供服務的風險。投資前請認真閱讀投顧協(xié)議、策略說明書等法律文件，充分了解投顧業(yè)務詳情及風險特征，選擇適合自身的組合策略，投資須謹慎